Vulcan Minerals (VUL.V) — de minder bekende route naar hetzelfde zoutproject

Omschrijving

Een marktkapitalisatie van C$ 40 miljoen, tegenover activa die volgens mijn berekening een veelvoud daarvan waard zijn.

In Newfoundland wil een bedrijf de eerste nieuwe zoutmijn van Noord-Amerika in een generatie bouwen. Sinds 2001 is er op het continent geen vergelijkbare nieuwe producent bijgekomen — deze markt laat er zelden een toe.

Vulcan Minerals is het bedrijf dat dat gebied heeft geëxploreerd, er een groot aandelenbelang in behield én een netto productieroyalty van 3% op de mijn. Dezelfde onderliggende situatie, via een ander instrument — en volgens mijn model met een betere risico-rendementsverhouding.

Bijna niemand die de ontwikkelaar volgt, weet dat Vulcan bestaat.

Het idee kwam bij me op net toen ik in slaap viel. Het voelde als een eureka-moment, en daarna zo voor de hand liggend dat het argwaan wekte. Ik heb de halve nacht besteed aan het controleren of ik iets over het hoofd zag.

Dat was niet zo.

Wat je krijgt

- 8.000 woorden, in het Nederlands, met een volledige uitgewerkte waardering

- De royalty, het belang in de ontwikkelaar, de kaspositie en de uitgestelde belastingen apart doorgerekend

- Drie scenario's — pessimistisch (bear), basis (base) en optimistisch (bull) — met verwatering ingerekend

- Waar de vergelijking met de ontwikkelaar zelf in mijn nadeel uitvalt, en waarom ik daar toch mee leef

- Wat de these breekt

Wat dit niet is

Dit is deel 2. De volledige analyse van de ontwikkelaar — 123 pagina's, ruim 40.000 woorden, met het DCF-model in Excel — is de basis onder alles wat hier staat. Deze 8.000 woorden bouwen daarop verder en herhalen dat werk niet.

Die deep dive is niet los te koop. Ze zit in het jaarabonnement op The Red Pill Observer, samen met dit stuk, met het archief, en met elke volgende analyse in deze reeks. Ben je abonnee, koop dit dan niet: je hebt een code gekregen waarmee je hier € 0 betaalt.

Voor wie dit is

Voor wie zelf rekent. Elke aanname staat op tafel, inclusief de plekken waar ik fout kan zitten. Ik verkoop geen zekerheden en geen koersdoelen: de bedragen in deze analyse zijn huidige waarden op basis van mijn aannames, geen voorspellingen van een toekomstige koers.

Openbaarmaking: ik ben aandeelhouder van beide bedrijven. Vulcan is ongeveer 10% van mijn portefeuille. Ik kan die posities op elk moment wijzigen, zonder aankondiging. Dat maakt me vooringenomen — daarom staat elke berekening zichtbaar in het document. Geen beleggingsadvies, uitsluitend informatief. Beleggen brengt risico's mee, met inbegrip van het verlies van je inleg. Het gaat om micro-caps op de TSX Venture: die zijn illiquide, spreads zijn breed en koersen kunnen sterk bewegen op klein volume.